同兴科技（003027）痛点诊断与道纳解决方案

一、核心结论

同兴的问题不是「壳」，是「接续」：国内超低排放改造的高峰已过，在手订单由 7.52 亿元降至 1.90 亿元，2026 年上半年收入同比 −43%；而「两翼」中的碳捕集收入仍在百万元级，钠电正极要到屏山一期投产并通过客户验证后才有订单。公司账上净现金约 4.9 亿元、负债率 25%，有能力投入，但缺订单来源、海外通道与资本运作的组织能力。事实依据见《深度分析》第三至七节。

道纳的介入点按落地先后排序：

1. 催化剂与吸收剂的海外订单（3–9 个月可见成果）：产品标准化、回款快，境外毛利率 55.85%，最适合先行；目标国家为越南、印尼、海湾、中亚。
2. 碳捕集海外示范项目（6–12 个月）：越南水泥（碳市场＋欧盟碳边境调节机制）、海湾钢铁与电解铝是需求最明确的两个方向。
3. 贸易金融与应收盘活（立即可做）：海外项目的信用证、保函、出口信用保险；国内分期收款与 BOT 形成的约 3.6 亿元长期应收款的融资安排。
4. 钠电材料的客户导入与越南配套（2027 年起）：屏山 2026 年 12 月试生产，2027 年完成客户验证；海外稳定供货约在 2028 年前后。「美国储能项目」现阶段只能作为越南第三国电芯产能中的材料配套逐项目评估。
5. 资本市场服务（贯穿）：屏山后续各期融资、碳捕集与海外渠道的并购寻源、市值管理与投资者沟通。

公司不存在退市风险，主业盈利、净资产 17 亿元、市值约 20 亿元，与主板各项退市指标距离较远，无需保壳安排；合作定位为「第二增长曲线与资本运作」。

二、痛点诊断

分工与专业机构协同

三、竞争格局速览

国内对标的五年财务与业务对比见《竞品分析》，这里只列与合作方案相关的结论。

3.1 烟气治理

补充：德创境外毛利率 27.23% 高于境内，但 2026 年上半年美元、卢比贬值造成汇兑损失 1,684 万元并转亏，说明海外报价的币种与汇率对冲须前置设计（方案四）。同兴是同体量三家（同兴、德创、元琛）中唯一盈利的一家，应收占比（128.5%）则为行业最高。

3.2 钠电正极（聚阴离子 NFPP）

按约 2 万元/吨测算，屏山 2 万吨满产对应年收入上限约 4 亿元（推算），与公司当前全年营收体量相当，是真正的第二曲线，但须在 2027–2028 年行业扩产高峰前完成客户锁定。

四、道纳的服务能力

五、解决方案

方案一：催化剂与吸收剂单品出海（优先级：最高）

• 对应痛点：订单断崖、价格下行、海外起步。
• 做法：以脱硝催化剂、CO 催化剂、碳捕集吸收剂为先导，目标是越南钢铁与水泥、印尼镍铁园区的存量 SCR 装置、韩国与日本的更换需求、海湾钢铁与铝业；中东由道纳运营实体签约收款，东南亚以信用证与出口信用保险锁定回款。
• 对同兴的价值：回款快、毛利高（境外 55.85%），可快速提升海外收入占比；形成海外业绩，为后续工程分包准入铺路。
• 对道纳的价值：标准化产品可复制，形成持续的推广服务收入。

方案二：以设备分包身份进入海外冶炼与钢铁项目（优先级：高）

• 对应痛点：国内总包减少、海外无 EPC 交付经验。
• 做法：不独立做海外 EPC，作为中资总包（冶金设计院系、园区总包）或业主的除尘、脱硫、脱硝设备分包商进入项目；重点为印尼镍铁 RKEF（公司已有广青科技 RKEF 回转窑脱硝业绩）、越南钢铁扩建、哈萨克斯坦冶金企业按最佳可行技术许可的治理升级。
• 对同兴的价值：借总包的属地与融资能力，规避海外 EPC 的回款与毛利波动（德创经验）。
• 对道纳的价值：在总包与业主两端都形成关系资产。

方案三：碳捕集海外示范项目（优先级：高）

• 对应痛点：碳捕集规模小、缺标杆。
• 做法：越南水泥（碳市场试点覆盖 51 家水泥厂，出口欧盟须应对碳边境调节机制）与海湾钢铁、电解铝（已有工业碳捕集先例）各推进一个项目；模式为吸收剂长期供货＋工艺包授权，可配合绿色金融与国际金融机构资金。
• 对同兴的价值：海外标杆直接支撑碳捕集「两翼」的估值逻辑。
• 对道纳的价值：中东业主资源的直接变现场景。

方案四：贸易金融与应收盘活（优先级：高，可立即启动）

• 对应痛点：应收占用、海外回款风险。
• 做法：海外项目设计信用证、保兑、履约保函与出口信用保险组合；国内约 3.6 亿元长期应收款与本钢、柳钢等大客户应收，设计保理或资产证券化方案。
• 对同兴的价值：释放资金用于屏山项目，改善经营现金流与报表质量。
• 对道纳的价值：金融安排是所有方案的底座，绑定全流程。

方案五：钠电材料客户导入与越南储能配套（优先级：中，2027 年起放量）

• 对应痛点：钠电量产前无收入，头部厂商已锁定大客户。
• 做法：
• 国内：对接储能与两轮车电芯厂，配合 2027 年的量产批次验证；推动已签的钠锂混掺联合开发协议转化为订单。
• 越南：越南修订版电力规划把 2030 年电池储能目标提到 10–16.3 GW；对接在越南设厂的电芯、电池包企业，以材料配套进入当地储能供应链。
• 美国：现行关税下，中国产储能电池合计税率约 40.9%，越南原产约 15.9%；但美国储能投资抵免对「受禁外国实体」的成本占比门槛 2026 年为 55%，逐年升至 2030 年 75%，中资控股的越南工厂仍被认定为受禁外国实体。结论：美国项目只能逐个测算成本占比，以非中资控股的越南电芯产能中的材料配套参与；技术授权与美国设厂在 2028 年前不现实。
• 时间窗：屏山 2026 年 10 月中旬装设备、11 月底建成、12 月试生产（当地报道）；2027 年上半年客户验厂与量产验证；2027 年下半年国内小批量订单；2028 年前后海外稳定供货（推算）。
• 对同兴的价值：在行业扩产高峰前锁定客户与海外配套份额。
• 对道纳的价值：与越南合作通道、储能项目资源形成联动。

方案六：资本市场服务（优先级：中，贯穿）

• 对应痛点：资本运作抓手少、新业务资金需求大。
• 做法：
• 屏山后续各期融资：项目贷、产业基金、地方产业资本；
• 并购寻源：海外碳捕集技术公司（公司已表态在跟踪境外标的）、海外催化剂渠道或服务商、国内钠电产业链互补企业；
• 市值管理与投资者沟通：以海外订单与示范项目为节点，讲清「一体两翼」的进展；
• 与公司聘请的券商、律师、会计师协同，评估再融资路径。
• 对同兴的价值：把海外与新业务进展转化为估值。
• 对道纳的价值：资本服务的长期关系。

六、目标客户与对接清单

以下均为公开信息中的企业与项目，按国家列示，供首轮筛选。

七、SWOT 交叉策略

S/W/O/T 的逐项事实见《深度分析》第一、十一节，这里只列交叉策略。

八、推进路线

九、合作方式与下一步

合作方式： 以《市场推广服务协议》为框架，按方案分阶段推进，每阶段设成果确认节点，任一方可在阶段结束时无责终止；报酬计算方式在首单或首个项目启动前一并约定；双方签署保密协议，道纳引荐的客户、合作方与资金方，在约定期限内与公司直接达成交易的，仍按协议约定处理。对外方案见《致同兴科技管理团队-服务合作方案》。

下一步：

1. 双方签署保密协议。
2. 公司提供：海外线索清单与跟进状态、出口产品目录与认证情况、钠电量产计划与样品数据、屏山后续各期投资计划、长期应收款明细。
3. 召开首次工作会，确定方案优先顺序与对接人（道纳由关系经理统筹）。
4. 道纳在首次工作会后四周内提交重点国家目标客户清单与第一阶段工作计划。